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中国经济走出低谷在明年

《台港澳文摘》2018年第12期  来源:《广角镜》2018.12.15   时间:2019/1/11   


 

 全球经济在美国发动的贸易战下蒙上了阴霾。进入10月美股突发性大跌,带动全球股市下挫。美元加息加上美股大挫,全球经济前景预期悲观,而受影响最大的还是新兴市场经济体。中国第三季度国内生产总值为六点五,经济增速明显放缓,是过去十年以来的新低。近期中国经济管理高层频频放话,意在为中国经济提振信心。作为世界第二大经济体,信心尤有为重要。

刘鹤:中国的明天会更好

中国股市在美股带动下一路走低,跌至四年来的最低点。在外部环境转差,世界经济预期悲观之下,人们对增长不断放缓的中国经济和陷于困境的中国股市陷于困惑。其实十年前,中国经济也曾遇到相似的困境,但在世人羡慕的目光下走过来了。那么中国经济能否再如金融海啸之后的中流砥柱,撑起一片天地?

 在信心低迷之际,国务院副总理刘鹤对中国股市和经济发表评论,解惑在中美贸易战带来重大不确定性之下人们对中国经济的担忧。

 刘鹤指出,近期以来,中国股市出现了明显的波动和下滑,这是诸多因素造成的。包括内部和外部因素,包括中美贸易摩擦影响等,另外,中国经济结构改革必然对股市造成影响。他认为,促进股市健康发展,一定要有针对性地推出新的改革举措。要在制度改革和鼓励市场长期资金来源等方面稳定市场。

 对于之前被市场广受质疑的“国进民退”提法,刘鹤认为,这样的说法是错误的,民营经济在整个经济体系中具有重要地位,贡献了五成以上的税收,六成以上的GDP,七成以上的技术创新,八成以上的城镇劳动就业,九成以上的新增就业和企业数量。如果没有民营企业的发展,就没有整个经济的稳定发展;如果没有高质量的民营企业体系,就没有现代产业体系。

 对于中国经济整体走势,刘鹤指出,中国经济总体上保持了稳中向好的基本态势。经济结构调整的任务还没有完成,供给侧结构性改革要深化一步,下一步重点应是增强微观主体的活力、韧性、创新力,从而推动经济转型升级,促进国民经济良性循环。

 刘鹤说,中美贸易摩擦对市场也造成了影响,但坦率地说,心理影响大于实际影响,目前中美正在接触。他说,近期中国股市下跌背后的原因包括主要国家加息、中国正在进行的经济结构调整、在面临重大不确定性情况下变化的市场预期以及市场的“技术性因素”。他特别强调了中国上市公司的价值,称中国公司目前的低股价为全球长期投资者提供了很好的买入机会。他说,中国将继续推进国企改革,增强金融体系服务实体经济的能力。从长期来看,中国的经济前景十分光明。刘鹤呼吁大家静下心来,相信中国的明天会更好。

 中国经济措施更加明智

 在近期股市持续下跌、许多股票质押面临平仓压力的背景下,不仅仅通过高层喊话提振信心,还在中央层面推出一系列措施。清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心主任马骏披露,不久的将来政策层面将有一系列提升市场信心的举措。从宏观角度来看,李克强总理说的大力度减税将是对经济的一大利好。预计明年减税、减费的力度有望达到甚至超过百分之一的GDP,即可能大于美国减税的力度。

 在解决民营企业融资难方面,近期也会有一些实质性的措施。监管部门将明确对银行的尽职免责要求,不允许银行以“出现违约就要终身负责”的托词在贷款时对民营企业进行歧视。另外,政府将推出专门支持民营企业的担保基金,提升银行对民营企业的贷款意愿。

由于多种原因,美国重新与中国开展贸易谈判的意愿增加,中美贸易摩擦得到缓解的可能性在上升。短期来看,资本市场的资金供给应该会通过国家队进场、保险和银行理财资金入市、上市公司回购等举措得到改善。一些地方政府开始对上市企业提供流动性支援的举措也会帮助缓解这些企业面临的资金链压力。

中国的经济局势正在解冻,这是件好事。中国政府应该采取财政和货币措施,在经济最需要的时候给予刺激。据彭博新闻社报导说,这一次,中国表现得更加明智。中国刚出台的减税措施是绝佳的第一步:它们刺激了消费者,而后者现在是经济增长的主要推动力。在这个过程中,减税还可能促进中国与亚洲其他国家的贸易需求。

 德意志银行表示,力度高于预期的税收改革很可能是2019年一系列减负措施的开始。不难预见中国政府会采取一些更积极的货币宽松政策。加上高层官员为安抚投资者而发表的一系列言论,这些举措都是受欢迎的。

 中方进一步转向经济刺激措施也有助于促进亚洲其他地区摇摇欲坠的经济增长。通过这种做法,中国可以在该地区发挥更显而易见的作用。与过去的新兴市场动荡时期相比,中国的经济规模变得更大了。

中国采取经济刺激措施是必要的,这能够帮助中国应对经济增长放缓,并实现六点五左右的年度经济增长目标。但是,经济刺激措施还要与遏制债务增长的目标协调一致。

 英国《金融时报》报导说,尽管经济增速放缓,但中国高层对增长抱乐观态度。信心喊话带来了预期效果,其后上海和深圳证券交易所的股价指数大幅上涨,涨幅超过二点五。中国已经采取措施稳定国内投资和需求,但这需要三到六个月时间才能体现在数字中。

 商业咨询公司的波尔克认为,面对日益明显的经济放缓,中国不采取大规模刺激措施的决定令人赞叹。中国当前经济周期最引入注目的一点是,当局在推行经济支持措施时表现出了克制,这些措施都相当有针对性。他们并未惊慌失措。

 全年减税降费超万亿元

 对于中国经济的评估,中国社会科学院财经战略研究院课题组发布了一个预测:2018年前三季度中国GDP累计增长六点七,全年经济增长六点六左右。由于今年以来中国经济在投资、消费等一些经济指标出现不同程度回落,外部环境发生明显变化,中美贸易战、美联储加息,以及部分新兴市场国家经济风险加大,都给当前中国经济运行带来新问题新挑战。中国社科院研究员张德勇认为,中国经济运行总体平稳、稳中向好的基本面并不会因内外部的复杂严峻形势而发生根本性改变。经过改革开放四十年的发展所积累起来的综合经济实力,及其呈现的十足韧性,足能抗击外部环境明显变化产生的严重干扰,足能应对经济运行中的深层次结构性矛盾带来的挑战,促进经济运行保持在合理区间。

 中国拥有十三多亿人口和世界最大规模的中等收入群体,消费潜力巨大。目前消费正在从数量型向追求质的方面提升,更加注重消费的品质化、个性化、定制化,消费已成为推动中国经济发展的主动力。黄金周期间,据商务部监测,七日内全国零售和餐饮企业实现销售额约一点四万亿元,日均销售额比去年十一黄金周增长九点五;另据中国旅游研究院测算,十一黄金周出游人次达到了七点二六亿人次,国内旅游收入近六十亿元。知微见著,蓬勃发展的消费,将发挥对经济发展的基础性作用。

 投资增速回落幅度有所收窄,投资结构进一步改善优化,助力扩内需。随着时间推移,投资及其产生的乘数效应会逐渐显现,投资拉动经济增长的力度将进一步提升。

 在扩内需稳增长的同时,中国经济结构、效益、质量都在不断提升,夯实经济发展后劲。三次产业结构中,服务业增长继续快于第二产业,在整个经济中占比持续提高;前八个月,高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长是一点九和八点八,明显快于全部工业增速,经济结构进一步优化。规模以上工业企业利润同比增长十六点二,主营业务收入利润率为六点四三,经济效益在提高。

 多策并举促稳求进,进一步增强发展信心,为保持经济平稳运行、稳中向好提供有力保障。深入推进“放管服”改革,不断优化营商环境,更大激发市场活力。除年初确定的全年减税降费一点一万亿元的政策措施外,又出台了促进实体经济发展、支持科技创新等的一系列措施,预计全年减税降费规模超过一点三万亿元,并且正在研究更大规模减税、更加明显降费措施。中央对促进消费促进外贸都有相关文件出台,还有确定完善出口退税政策加快退税进度的措施,降金融机构存款准备金率等,积极的财政政策与稳健中性的货币政策相向发力,注重定向调控,加大了从需求侧促进经济运行保持在合理区间的力度。

 可以预期,一系列稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的宏观调控措施,扩内需与调结构相结合,以及更大力度的改革开放,将继续推动中国经济运行总体平稳、稳中向好,实现全年经济目标。

 明年走出三年周期低谷

 美股带动全球股市大跌,全球经济又笼罩在阴云之下。外部环境不佳,中国经济也结构调整而压力加大,能否走出阴影颇为关键。交银国际首席策略师、董事总经理洪灏认为,目前中国经济进入一个短周期,要把风险降到最低。而放眼未来,中国经济没有总量问题,主要是结构产生问题,到了明年应该会看到更大的减税、更多针对具有活力企业的减税效应,更多的补助、更多的支持,这个时候就可能会看到走出三年周期低谷,将再次带来新的投资机会。

洪灏说,今年发生了很多事情,比如中美贸易冲突,当美方3月份第一次提出要对中国出口征收关税时,我们觉得只要出一点钱,几千亿美元就行了。中国有几万亿美元外汇储备,将近一百八十万亿广义货币供应,几千亿美元买一些美国原油、大豆基本上就把贸易逆差补平了。结果打着打着好像不是这么回事,美方提的要求苛刻,不答应就不谈判了。那中国也没有必要跟他谈。

 今天的格局发生之前,已经做了很多铺垫,只是人们没有意识到它的重要性。三年前,中国股市正在高峰,央行做了一件事情,2015年8月11日央行发布公告,说从明天开始人民币中间价以集合竞价方式。同时人民币汇率与一揽子货币挂钩。结果中国股市一直从四千多点暴跌到二千八百点。当时人们非常不理解为什么要在泡沫破灭、在市场波动率飙升的时候去做一个人民币汇率改革?现在三年之后再回头看,突然发现这是一个非常有勇气的货币政策决定,这是央行下的一盘很大的棋。

中国央行资产负债表总体总量在过去多年一直往上涨,现在大概有五万亿美元。美联储2015年之前,经过三次QE,美联储资产负债表容量从八千亿美元一直跳到四万亿美元。 2015年8月份之后,尽管美联储仍然不断扩表,但是中国央行开始有了货币政策改变。

中国的货币政策逐渐与美联储货币政策脱钩,央行非常有必要把货币政策进一步独立起来。人民币长期结构在发生根本改变,开始与一揽子货币挂钩。今年3月中国发行以人民币计价的原油期货,当时人民币计价原油期货不到百分之一。六个月之后,人民币期货已经占了原油期货总交易量的接近二成。石油美元是美国向全球输送美元流动性重要渠道,现在接近二成是以人民币计价了。只用了六个月。人民币作为一个国际主要货币,作为一个新的储备货币开始隔离美元霸权地位,这是很多人没有注意到的。大家都还在想央行为什么降准、贸易摩擦这些短期的东西。

中国从战略角度出发正在进行去美元化的过程。中国跟俄罗斯签订油气协定,很快跟一带一路国家签订大宗商品供应协定,很快会发现大宗商品世界里曾经以美元计价的大宗商品,将会有很大一部分变成人民币计价商品,从战略上来说绝对对中国是巨大的机会。你觉得美国会放过我们?不会。所以我们要做好吃苦的准备。这是长周期的观点。

 中国经济周期存在一个很明显的三年周期,目前可以看到中国三年短周期正在快速进入最后结束阶段。这个周期的最后快速下跌和美国短周期见顶产生的合力,就是大家看到市场的情况,非常动荡。

 大家说统计局数字有问题,说数字对不上。表面上看中国GDP增速还在六点八左右,非常平稳。但是到民营企业一问,小企业觉得好像活不下去了。银行借不到钱,P2P也爆了,又少了资金来源。大家说统计局数字造假。其实没有。国营企业、私营企业分区数据显示情况是工业企业的情况,本来私营企业在工业企业的就不多。工业企业内,国企有天然优势。所以中国经济没有总量问题,主要是结构产生问题,这也是为什么降准没有办法解决结构问题。这也是为什么到了明年应该会看到更大的减税、更大的针对中小企业这些中国具有活力的企业更多减税的效应,更多的补助、更多的支持,这个时候很可能会看到走出三年周期低谷再次带来新的投资机会。

根本之策在扩大内需

中央政策研究室原副主任、中国政策科学研究会执行会长郑新立指出,特朗普发动的美中贸易战,给中国经济带来最大的压力就是使中国出口增长受阻。因此,应对美中贸易战的根本之策就是扩大内需。只要中国可以通过改革,把内需启动起来,便完全可以实现经济的中高速增长和高质量发展。如果中国经济的中高速增长和高质量发展能保持到2030年,那么若那时美国对中国进行贸易制裁,对中国宏观经济的影响基本上可以忽略不计。也就是说,通过扩大内需,就可以把特朗普贸易战对中国的影响消化掉。

 早前的中央政治局会议传递出一个最重要的信号就是“扩大内需”。为什么要提出扩大内需?除了应对中美贸易战对中国的影响外,扩大内需也是在对中国经济运行的现实分析基础上提出来的,需求不足已经成为中国经济运行的主要矛盾。需求不足有四个表现:

 其一,经济下行压力加大;其二,中国M2增长速度已经低于名义经济增长速度;其三,民间投资增速低迷;其四,根据国际货币基金组织的统计,现在国内上市的公司里,企业营收额低于还本付息额的企业达到一成七。这意味着一成七的上市公司处于严重的亏损,无法继续经营下去的困境,搞不好就会出现金融动荡。因为一个上市企业后面有几千、几万就业的职工,他们身上有着巨额的银行贷款,如果这些公司倒闭了,那会引起很多社会矛盾。

 从这四个表现来看,可以看出需求不足已经成为当前经济运行的主要矛盾。不仅是投资不足,而且消费不足,出口不足,三大需求都面临不足的局面,所以表现为总需求不足。

 整个金融供给是否能满足经济发展的需要,不仅要看经济的货币化率,更要看经济的证券化率。中国的融资结构是以间接融资为主,直接融资为辅,直接融资始终没有很好地发展起来,导致现在证券化率比较低。直接融资不发达,股市融资渠道受阻情况下,如果把间接融资也控制得那么紧,整个社会经济发展资金都缺乏来源,这是导致总需求不足的一个根本原因。

 银根控制紧,对宏观经济是不利、对扩大内需不利,对应对特朗普美中贸易战不利。因此要通过货币政策来支持经济增长。现在单靠银行投放货币起不到明显的作用,需要财政政策和货币政策配合,而且需要和发展政策配合,通过发展规划确定需要投资的重大项目,需要补短板的重大项目,财政政策给予引导,银行贷款跟上去。三者紧密配合,就能打破目前的困局。

——摘自《广角镜》2018.12.15



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